Ðåôåðàò: Óïðàâëåíèå ðèñêàìè â êîììåð÷åñêèõ áàíêàõ
ÿÍÀÏÞÁ ÆÅÊÅÁÑ× ßÑËËÑ, ÒÕÏËÞ ÁÅÌÂÑÏÌÍÖÍ ÉÞÎÕÐÞÊÞ ÃÞÉÏØÁÞÅÐ
ÎÍÄÎÕßÉÑ ÌÞ ÒÍÌÄ, ÎÅÏÅÓÍÄÚ É ÅÖÍ ÕÌÁÅßÐÕÏÍÁÞÌÕ×.
ïÞÃËÅßÐÕÁ ÍÄÕÌ ÒÍÌÄ, ÒÕÏËÞ ÍÀØÂÌÍ ÎÏÅÄÊÞÖÞÅÐ ÎÍÄÎÕßÉÑ ÌÞ
ÁÐÍÏÍÈ. éÞÉ ÎÏÞÁÕÊÍ, ÒÕÏËØ ÑÎÏÞÁÊÚ×Ð ÌÅßÉÍÊÝÉÕËÕ ÒÍÌÄÞËÕ, ÌÞÓÍÄÚÛÕËÕßÚ ÌÞ
ÏÞÃÌØÓ ßÐÞÄÕÚÓ ÏÞÃÁÕÐÕÚ. ùÐÍ ßÊÑÔÕÐ, ÁÍ-ÎÅÏÁØÓ, ßÏÅÄßÐÁÍË ÞÉÉÑËÑÊÚÆÕÕ
ÒÕÌÞÌßÍÁØÓ ÏÅßÑÏßÍÁ, ÁÍ-ÁÐÍÏØÓ, ßÏÅÄßÐÁÍË ÏÅÞÊÕÃÞÆÕÕ ÍßÌÍÁÌÍÖÍ ÎÏÕÌÆÕÎÞ
ÏÕßÉÍÁÍÖÍ ÕÌÁÅßÐÕÏÍÁÞÌÕÚ- ÏÞÃÏÅÜÅÌÕÚ Õ ÏÞßÎÏÅÄÅÊÅÌÕÚ ÏÕßÉÞ.
ÿÎÅÆÕÞÊÕÃÕÏÑÚßÝ ÌÞ ÒÕÌÞÌßÕÏÍÁÞÌÕÕ ÎÏÍÅÉÐÍÁ ß ÁØßÍÉÍÈ
ßÐÅÎÅÌÝ× ÌÅÍÎÏÅÄÅÊÅÌÌÍßÐÕ ÏÅÃÑÊÝÐÞÐÞ, ÒÕÏËØ ÁÅÌÂÑÏÌÍÖÍ ÉÞÎÕÐÞÊÞ ÎÏÅÄÍßÐÞÁÊÚ×Ð
ÕÌÁÅßÐÕÆÕÕ ÌÅ Á ÒÍÏËÅ ßßÑÄØ, Þ Á ÍÀËÅÌ ÌÞ ÀÍÊÝÜÑ× ÂÞßÐÝ ÞÉÆÕÍÌÅÏÌÍÖÍ ÉÞÎÕÐÞÊÞ,
ßÍÃÄÞÁÞÅËÍÖÍ ÁÅÌÂÑÏÍË. ùÐÕË ÎÏÅÄÍÎÏÅÄÅÊÅÌÞ Õ ÍßÌÍÁÌÞÚ ÒÍÏËÞ ÄÍÓÍÄÞ ÌÞ ÁÅÌÂÑÏÌØÈ
ÉÞÎÕÐÞÊ - ÑÂÏÅÄÕÐÅÊÝÌÞÚ ÎÏÕÀØÊÝ, ÏÅÞÊÕÃÑÅËÞÚ ÍßÌÍÁÞÐÅÊÚËÕ ßÐÞÏÐÍÁØÓ ÉÍËÎÞÌÕÈ Õ
ÒÕÌÞÌßÕÏÑ×ÛÕËÕ ÕÓ ÒÍÌÄÞËÕ- ÎÞÏÐÌÅÏÞËÕ ÊÕÜÝ ÂÅÏÅà 5 ÊÅÐ, ÉÍÖÄÞ ÞÉÆÕÕ ÁÅÌÂÑÏÞ
ÌÞÂÌÑÐ ÉÍÐÕÏÍÁÞÐÝßÚ ÌÞ ÒÍÌÄÍÁÍË ÏØÌÉÅ. ÿ ÑßÐÞÌÍÁÊÅÌÌÍÖÍ ÎÅÏÕÍÄÞ (ÍÀØÂÌÍ 10 ÊÅÐ)
ÒÍÌÄ ÏÞßÎÑßÉÞÅÐßÚ. þÉÆÕÕ ÉÍËÎÞÌÕÕ, ÉÍÐÍÏØÅ ÁØÜÊÕ ÌÞ ÒÍÌÄÍÁØÈ ÏØÌÍÉ,
ÏÞßÎÏÅÄÅÊÚ×ÐßÚ ËÅÔÄÑ ÎÞÏÐÌÅÏÞËÕ.
îÏÕ ÎÅÏßÎÅÉÐÕÁÌØÓ ÁÊÍÔÅÌÕÚÓ ÉÞÎÕÐÞÊÞ ÍÆÅÌÕÁÞÅÐßÚ ÁÅÊÕÂÕÌÞ
ÉÞÎÕÐÞÊÞ ßÍ ßÐÅÎÅÌÝ× ÏÕßÉÞ.
ÿÐÅÎÅÌÝ ÏÕßÉÞ ÎÏÕ ÁÅÌÂÑÏÌÍË ÉÞÎÕÐÞÊÅ ËÍÔÅÐ ÁØÏÞÔÞÐÝßÚ
ÏÞÃÊÕÂÌØËÕ ÉÏÕÐÅÏÕÚËÕ, Á ÂÞßÐÌÍßÐÕ ÉÞÎÕÐÞÊÍÍÐÄÞÂÅÈ Õ ÏÅÌÐÞÀÅÊÝÌÍßÐÝ× ÉÞÎÕÐÞÊÞ.
éÞÎÕÐÞÊÍÍÐÄÞÂÞ, ÕÊÕ ßÉÍÏÍßÐÝ ÍÀÏÞÛÅÌÕÚ ÉÞÎÕÐÞÊÞ,
ÍÎÏÅÄÅÊÚÅÐßÚ ÍÐÌÍÜÅÌÕÅË ÍÀÇÅËÞ ÁØÏÑÂÉÕ É ÁÊÍÔÅÌÌÍËÑ ÉÞÎÕÐÞÊÑ Õ ÁØÏÞÔÞÅÐßÚ
ÂÕßÊÍË ÍÀÍÏÍÐÍÁ.
1.1.2. ÿîíÿíàø íæåìéõ ÿðåîåìõ ïõÿéþ
ëÌÍÖÕÅ ÒÕÌÞÌßÍÁØÅ ÍÎÅÏÞÆÕÕ (ÁÅÌÂÑÏÌÍÅ ÕÌÁÅßÐÕÏÍÁÞÌÕÅ,
ÎÍÉÑÎÉÞ ÞÉÆÕÈ, ßÅÊÕÌÖÍÁØÅ ÍÎÅÏÞÆÕÕ, ÉÏÅÄÕÐÌØÅ ÍÎÅÏÞÆÕÕ Õ ÄÏ.) ßÁÚÃÞÌØ ß
ÄÍÁÍÊÝÌÍ ßÑÛÅßÐÁÅÌÌØË ÏÕßÉÍË. íÌÕ ÐÏÅÀÑ×Ð ÍÆÅÌÕÐÝ ßÐÅÎÅÌÝ ÏÕßÉÞ Õ ÍÎÏÅÄÅÊÕÐÝ
ÅÖÍ ÁÅÊÕÂÕÌÑ.
ÿÐÅÎÅÌÝ ÏÕßÉÞ- ÙÐÍ ÁÅÏÍÚÐÌÍßÐÝ ÌÞßÐÑÎÊÅÌÕÚ ßÊÑÂÞÚ ÎÍÐÅÏÝ,
Þ ÐÞÉÔÅ ÏÞÃËÅÏ ÁÍÃËÍÔÌÍÖÍ ÑÛÅÏÀÞ ÍÐ ÌÅÖÍ.
ïÕßÉ ÎÏÅÄÎÏÕÌÕËÞÐÅÊÚ ÉÍÊÕÂÅßÐÁÅÌÌÍ ÓÞÏÞÉÐÅÏÕÃÑÅÐßÚ
ßÑÀÇÅÉÐÕÁÌÍÈ ÍÆÅÌÉÍÈ ÁÅÏÍÚÐÌÍÈ, Ð.Å. ÍÔÕÄÞÅËÍÈ, ÁÅÊÕÂÕÌØ ËÞÉßÕËÞÊÝÌÍÖÍ ÁÊÍÔÅÌÕÚ
ÉÞÎÕÐÞÊÞ. îÏÕ ÙÐÍË ÂÅË ÀÍÊÝÜÅ ÄÕÞÎÞÃÍÌ ËÅÔÄÑ ËÞÉßÕËÞÊÝÌØË Õ ËÕÌÕËÞÊÝÌØË ÄÍÓÍÄÍË
(ÑÀØÐÉÍË) ÎÏÕ ÏÞÁÌÍÈ ÁÅÏÍÚÐÌÍßÐÕ ÕÓ ÎÍÊÑÂÅÌÕÚ, ÐÅË ÁØÜÅ ßÐÅÎÅÌÝ ÏÕßÉÞ.
ïÕßÉ ÎÏÅÄßÐÞÁÊÚÅÐ ßÍÀÍÈ ÄÅÈßÐÁÕÅ Á ÌÞÄÅÔÄÅ ÌÞ ßÂÞßÐÊÕÁØÈ
ÕßÓÍÄ ÎÍ ÎÏÕÌÆÕÎÑ ⌠ ÎÍÁÅÃÅÐ - ÌÅ ÎÍÁÅÃÅÐ■. îÏÕÌÕËÞÐÝ ÌÞ ßÅÀÚ ÏÕßÉ
ÎÏÅÄÎÏÕÌÕËÞÐÅÊÚ ÁØÌÑÔÄÞÅÐ, ÎÏÅÔÄÅ ÁßÅÖÍ, ÌÅÍÎÏÅÄÅÊÅÌÌÍßÐÝ ÓÍÃÚÈßÐÁÅÌÌÍÈ
ßÕÐÑÞÆÕÕ, Ð.Å. ÌÅÕÃÁÅßÐÌÍßÐÝ ÑßÊÍÁÕÈ ÎÍÊÕÐÕÂÅßÉÍÈ Õ ÙÉÍÌÍËÕÂÅßÉÍÈ ÍÀßÐÞÌÍÁÉÕ,
ÍÉÏÑÔÞ×ÛÅÈ ÐÑ ÕÊÕ ÕÌÑ× ÄÅÚÐÅÊÝÌÍßÐÝ, Õ ÎÅÏßÎÅÉÐÕÁ ÕÃËÅÌÅÌÕÚ ÙÐÕÓ ÑßÊÍÁÕÈ. âÅË
ÀÍÊÝÜÅ ÌÅÍÎÏÅÄÅÊÅÌÌÍßÐÝ ÓÍÃÚÈßÐÁÅÌÌÍÈ ßÕÐÑÞÆÕÕ ÎÏÕ ÎÏÕÌÚÐÕÕ ÏÅÜÅÌÕÚ, ÐÅË ÀÍÊÝÜÅ
Õ ßÐÅÎÅÌÝ ÏÕßÉÞ.
ìÅÍÎÏÅÄÅÊÅÌÌÍßÐÝ ÓÍÃÚÈßÐÁÅÌÌÍÈ ßÕÐÑÞÆÕÕ ÍÀÑßÊÍÁÊÕÁÞÅÐßÚ
ßÊÅÄÑ×ÛÕËÕ ÒÞÉÐÍÏÞËÕ: ÍÐßÑÐßÐÁÕÅË ÎÍÊÌÍÈ ÕÌÒÍÏËÞÆÕÕ, ßÊÑÂÞÈÌÍßÐÝ×,
ÎÏÍÐÕÁÍÄÅÈßÐÁÕÅË, ÎÍÊÕÐÕÂÅßÉÍÈ ÌÅßÐÞÀÕÊÝÌÍßÐÝ×, ÍÐßÑÐßÐÁÕÅË ÂÅÐÉÍÖÍ
ÃÞÉÍÌÍÄÞÐÅÊÝßÐÁÞ.
íÐßÑÐßÐÁÕÅ ÎÍÊÌÍÈ ÕÌÒÍÏËÞÆÕÕ Í ÓÍÃÚÈßÐÁÅÌÌÍÈ ßÕÐÑÞÆÕÕ Õ
ÎÅÏßÎÅÉÐÕÁÅ ÅÅ ÕÃËÅÌÅÌÕÚ ÃÞßÐÞÁÊÚÅÐ ÎÏÅÄÎÏÕÌÕËÞÐÅÊÚ ÕßÉÞÐÝ ÁÍÃËÍÔÌÍßÐÝ
ÎÏÕÍÀÏÅßÐÕ ÌÅÄÍßÐÞ×ÛÑ× ÄÍÎÍÊÌÕÐÅÊÝÌÑ× ÕÌÒÍÏËÞÆÕ×, Þ ÎÏÕ ÍÐßÑÐßÐÁÕÕ ÐÞÉÍÈ
ÁÍÃËÍÔÌÍßÐÕ ÌÞÂÞÐÝ ÄÅÈßÐÁÍÁÞÐÝ ÌÞÑÖÞÄ, ÍÎÕÏÞÚßÝ ÌÞ ßÁÍÈ ÍÎØÐ Õ ÕÌÐÑÕÆÕ×.
ìÅÍÎÏÅÄÅÊÅÌÌÍßÐÝ ÓÍÃÚÈßÐÁÅÌÌÍÈ ßÕÐÑÞÆÕÕ ÁÍ ËÌÍÖÍË
ÍÎÏÅÄÅÊÚÅÐßÚ ÒÞÉÐÍÏÍË ßÊÑÂÞÈÌÍßÐÕ.
ÿÊÑÂÞÈÌÍßÐÝ- ÙÐÍ ÐÍ, ÂÐÍ Á ßÓÍÄÌØÓ ÑßÊÍÁÕÚÓ ÎÏÍÕßÓÍÄÕÐ
ÌÅÍÄÕÌÞÉÍÁÍ, Õ ÎÍÙÐÍËÑ ÅÅ ÃÞÏÞÌÅÅ ÌÅÊÝÃÚ ÎÏÅÄÁÕÄÅÐÝ Õ ÃÞÎÏÍÖÌÍÃÕÏÍÁÞÐÝ.
1.2. àþìéíáÿéõå ïõÿéõ
1.2.1. îíìúðõå ïõÿéíá,éêþÿÿõòõéþæõú
îÏÕÌÚÐÕÅ ÏÕßÉÍÁ - ÍßÌÍÁÞ ÀÞÌÉÍÁßÉÍÖÍ ÄÅÊÞ. àÞÌÉÕ ÕËÅ×Ð
ÑßÎÅÓ ÐÍÖÄÞ, ÉÍÖÄÞ ÎÏÕÌÕËÞÅËØÅ ÕËÕ ÏÕßÉÕ ÏÞÃÑËÌØ, ÉÍÌÐÏÍÊÕÏÑÅËØ Õ ÌÞÓÍÄÚÐßÚ Á
ÎÏÅÄÅÊÞÓ ÕÓ ÒÕÌÞÌßÍÁØÓ ÁÍÃËÍÔÌÍßÐÅÈ Õ ÉÍËÎÅÐÅÌÆÕÕ.
àÞÌÉÕ ßÐÏÅËÚÐßÚ ÎÍÊÑÂÕÐÝ ÌÞÕÀÍÊÝÜÑ× ÎÏÕÀØÊÝ. ìÍ ÙÐÍ
ßÐÏÅËÊÅÌÕÅ ÍÖÏÞÌÕÂÕÁÞÅÐßÚ ÁÍÃËÍÔÌÍßÐÝ× ÎÍÌÅßÐÕ ÑÀØÐÉÕ. ïÕßÉ ÀÞÌÉÍÁßÉÍÈ
ÄÅÚÐÅÊÝÌÍßÐÕ Õ ÍÃÌÞÂÞÅÐ ÁÅÏÍÚÐÌÍßÐÝ ÐÍÖÍ, ÂÐÍ ÒÞÉÐÕÂÅßÉÞÚ ÎÏÕÀØÊÝ ÀÞÌÉÞ
ÍÉÞÔÅÐßÚ ËÅÌÝÜÅ ÃÞÎÊÞÌÕÏÍÁÞÌÌÍÈ, ÍÔÕÄÞÅËÍÈ. âÅË ÁØÜÅ ÍÔÕÄÞÅËÞÚ ÎÏÕÀØÊÝ, ÐÅË
ÁØÜÅ ÏÕßÉ. ÿÁÚÃÝ ËÅÔÄÑ ÄÍÓÍÄÌÍßÐÝ× ÍÎÅÏÞÆÕÈ ÀÞÌÉÞ Õ ÅÖÍ ÏÕßÉÍË Á ÍÂÅÌÝ
ÑÎÏÍÛÅÌÌÍË ÁÞÏÕÞÌÐÅ ËÍÔÅÐ ÀØÐÝ ÁØÏÞÔÅÌÞ ÎÏÚËÍÊÕÌÅÈÌÍÈ ÃÞÁÕßÕËÍßÐÝ×.
ñÏÍÁÅÌÝ ÏÕßÉÞ ÑÁÅÊÕÂÕÁÞÅÐßÚ, ÅßÊÕ:
* ÎÏÍÀÊÅËØ ÁÍÃÌÕÉÞ×Ð ÁÌÅÃÞÎÌÍ Õ ÁÍÎÏÅÉÕ ÍÔÕÄÞÌÕÚË;
* ÎÍßÐÞÁÊÅÌØ ÌÍÁØÅ ÃÞÄÞÂÕ, ÌÅ ßÍÍÐÁÅÐßÐÁÑ×ÛÕÅ ÎÏÍÜÊÍËÑ
ÍÎØÐÑ ÀÞÌÉÞ;
* ÏÑÉÍÁÍÄßÐÁÍ ÌÅ Á ßÍßÐÍÚÌÕÕ ÎÏÕÌÚÐÝ ÌÅÍÀÓÍÄÕËØÅ Õ
ßÏÍÂÌØÅ ËÅÏØ, ÂÐÍ ËÍÔÅÐ ÎÏÕÁÅßÐÕ É ÒÕÌÞÌßÍÁÍËÑ ÑÛÅÏÀÑ (ÑÓÑÄÜÅÌÕ× ÁÍÃËÍÔÌÍßÐÅÈ
ÎÍÊÑÂÅÌÕÚ ÌÅÍÀÓÍÄÕËÍÈ Õ\ÕÊÕ ÄÍÎÍÊÌÕÐÅÊÝÌÍÈ ÎÏÕÀØÊÕ);
* ßÑÛÅßÐÁÑ×ÛÕÈ ÎÍÏÚÄÍÉ ÄÅÚÐÅÊÝÌÍßÐÕ ÀÞÌÉÞ ÕÊÕ
ÌÅßÍÁÅÏÜÅÌßÐÁÍ ÃÞÉÍÌÍÄÞÐÅÊÝßÐÁÞ ËÅÜÞÅÐ ÎÏÕÌÚÐÕ× ÌÅÉÍÐÍÏØÓ ÍÎÐÕËÞÊÝÌØÓ ÄÊÚ
ÉÍÌÉÏÅÐÌÍÈ ßÕÐÑÞÆÕÕ ËÅÏ.
îÍßÊÅÄßÐÁÕÚ ÌÅÁÅÏÌØÓ ÍÆÅÌÍÉ ÏÕßÉÍÁ ÕÊÕ ÍÐßÑÐßÐÁÕÚ
ÁÍÃËÍÔÌÍßÐÕ ÎÏÍÐÕÁÍÎÍßÐÞÁÕÐÝ ÄÅÈßÐÁÅÌÌØÅ ËÅÏØ ËÍÖÑÐ ÀØÐÝ ßÞËØËÕ ÌÅÎÏÕÚÐÌØËÕ.
îÏÕÁÅÄÅË ÌÅßÉÍÊÝÉÍ ßÍÍÐÁÅÐßÐÁÑ×ÛÕÓ ÎÏÕËÅÏÍÁ Õà ÎÏÞÉÐÕÉÕ ÃÞÎÞÄÌØÓ ÀÞÌÉÍÁ.
á 1989 Ö. àÏÕÐÞÌßÉÕÈ Midland Bank ÎÍÐÅÏÚÊ 116 ËÊÌ.Ò.ßÐ. Á
ÏÅÃÑÊÝÐÞÐÅ ÍÜÕÀÍÂÌÍÖÍ ÎÏÍÖÌÍÃÞ Á ÍÐÌÍÜÅÌÕÕ ÑÏÍÁÌÚ ßßÑÄÌÍÖÍ ÎÏÍÆÅÌÐÞ ÎÍ
ÉÏÅÄÕÐÞË.
á ÒÅÁÏÞÊÅ 1990 Ö. îÍßÊÅ ÌÅÑÄÞÂÌÍÈ ÎÍÎØÐÉÕ ÌÞÈÐÕ
ÒÕÌÞÌßÍÁÑ× ÎÍÄÄÅÏÔÉÑ ÏÑÓÌÑÊ ÉÏÑÎÌØÈ ÞËÅÏÕÉÞÌßÉÕÈ ÀÞÌÉ Drexel Burnham Lambert
,ÉÍÐÍÏØÈ ÄÍËÕÌÕÏÍÁÞÊ ÌÞ ÏØÌÉÅ ÐÞÉ ÌÞÃØÁÞÅËØÓ ßÍËÌÕÐÅÊÝÌØÓ ÍÀÊÕÖÞÆÕÈ ÌÅÀÍÊÝÜÕÓ Õ
ËÞÊÍÕÃÁÅßÐÌØÓ ÒÕÏË, ÉÞÎÕÐÞÊÍÁÊÍÔÅÌÕÚ Á ÞÉÆÕÕ ÉÍÐÍÏØÓ ÀØÊÕ ßÁÚÃÞÌØ ß ÀÍÊÝÜÕË
ÏÕßÉÍË, ÌÍ ß ÎÍÁØÜÅÌÌØË ÄÕÁÕÄÅÌÄÍË. éÏÞÓ ÏØÌÉÞ Á ÏÅÃÑÊÝÐÞÐÅ ÒÕÌÞÌßÍÁØÓ ÃÊÍÑÎÍÐÏÅÀÊÅÌÕÈ
ÎÏÕÁÅÊ É ÉÏÞÓÑ ßÞËÍÖÍ ÀÞÌÉÞ, Þ ÐÞÉÔÅ ÎÍßÐÞÁÕÊ ÎÍÄ ÑÖÏÍÃÑ ßÑÛÅßÐÁÍÁÞÌÕÅ ÆÅÊÍÖÍ
ÏÚÄÞ ßÀÅÏÅÖÞÐÅÊÝÌØÓ ÀÞÌÉÍÁ, ÎÍËÅßÐÕÁÜÕÓ ßÁÍÕ ßÏÅÄßÐÁÞ Á ÙÐÕ ÞÉÆÕÕ ÎÍÄ ÖÞÏÞÌÐÕÕ
DBL.
á ÚÌÁÞÏÅ 1991 Ö. þËÅÏÕÉÞÌßÉÕÈ Bank of New England
ÎÏÅÄÑÎÏÅÄÕÊ ßÁÍÕÓ ÉÊÕÅÌÐÍÁ, ÂÐÍ ÎÍßÊÅ ßÎÕßÞÌÕÚ ÌÅÁÍÃÁÏÞÐÌØÓ ÉÏÅÄÕÐÍÁ Á 4
ÉÁÞÏÐÞÊÅ 1990 Ö ÅÖÍ ÎÍÐÅÏÕ ßÍßÐÞÁÕÊÕ 450 ËÊÌ. äÍÊÊ. á ÎÍßÊÅÄÍÁÞÁÜÅÈ ÃÞÐÅË
ÎÞÌÕÉÅ ÅÖÍ ÉÊÕÅÌÐØ ÕÃÇÚÊÕ ßÍ ßÂÅÐÍÁ ÀÍÊÅÅ 1 ËÊÏÄ. äÍÊÊ., Õ ÀÞÌÉ ÍÀÞÌÉÏÍÐÕÊßÚ.
îÍÐÏÅÀÍÁÞÊÍßÝ ÁËÅÜÞÐÅÊÝßÐÁÍ ÒÅÄÅÏÞÊÝÌÍÖÍ ÎÏÞÁÕÐÅÊÝßÐÁÞ Õ ÍÉÞÃÞÌÕÅ ÀÞÌÉÑ ÎÍËÍÛÕ
Á ÏÞÃËÅÏÅ 2,3 ËÊÏÄ. äÍÊÊ., ÂÐÍÀØ ÎÏÅÄÍÐÁÏÞÐÕÐÝ ÆÅÎÌÑ× ÏÅÞÉÆÕ× ÀÞÌÉÍÁßÉÕÓ ÉÏÞÓÍÁ
ÎÍ ßÐÏÞÌÅ. àÞÌÉ ßÍÓÏÞÌÕÊ ßÁÍÅ ßÑÛÅßÐÁÍÁÞÌÕÅ, ÌÍ ÎÍÊÌÍßÐÝ× ÑÐÏÞÐÕÊ
ÌÅÃÞÁÕßÕËÍßÐÝ.
ÿÑÛÅßÐÁÑ×Ð ÍÀÛÕÅ ÎÏÕÂÕÌØ ÁÍÃÌÕÉÌÍÁÅÌÕÚ ÀÞÌÉÍÁßÉÕÓ ÏÕßÉÍÁ
Õ ÐÅÌÄÅÌÆÕÕ ÕÃËÅÌÅÌÕÚ ÕÓ ÑÏÍÁÌÚ. áËÅßÐÅ ß ÐÅË, ÞÌÞÊÕÃÕÏÑÚ ÏÕßÉÕ ÏÍßßÕÈßÉÕÓ
ÀÞÌÉÍÁ ÌÞ ßÍÁÏÅËÅÌÌÍË ÙÐÞÎÅ, ÁÞÔÌÍ ÑÂÕÐØÁÞÐÝ:
* ÉÏÕÃÕßÌÍÅ ßÍßÐÍÚÌÕÅ ÙÉÍÌÍËÕÉÕ ÎÅÏÅÓÍÄÌÍÖÍ ÎÅÏÕÍÄÞ,
ÉÍÐÍÏÍÅ ÁØÏÞÔÞÅÐßÚ ÌÅ ÐÍÊÝÉÍ ÎÞÄÅÌÕÅË ÎÏÍÕÃÁÍÄßÐÁÞ, ÒÕÌÞÌßÍÁÍÈ ÌÅÑßÐÍÈÂÕÁÍßÐÝ×
ËÌÍÖÕÓ ÍÏÖÞÌÕÃÞÆÕÈ, ÌÍ Õ ÑÌÕÂÐÍÔÅÌÕÅË ÏÚÄÞ ÓÍÃÚÈßÐÁÅÌÌØÓ ßÁÚÃÅÈ;
* ÌÅÑßÐÍÈÂÕÁÍßÐÝ ÎÍÊÕÐÕÂÅßÉÍÖÍ ÎÍÊÍÔÅÌÕÚ;
* ÍÐßÑÐßÐÁÕÅ ÕÊÕ ÌÅßÍÁÅÏÜÅÌßÐÁÍ ÌÅÉÍÐÍÏØÓ ÍßÌÍÁÌØÓ
ÃÞÉÍÌÍÄÞÐÅÊÝÌØÓ ÞÉÐÍÁ, ÌÅßÍÍÐÁÅÐßÐÁÕÅ ËÅÔÄÑ ÎÏÞÁÍÁÍÈ ÀÞÃÍÈ Õ ÏÅÞÊÝÌÍ
ßÑÛÅßÐÁÑ×ÛÅÈ ßÕÐÑÞÆÕÅÈ;
* ÕÌÒÊÚÆÕ×, Õ ÄÏ.
áìñðïåììõå ïõÿéõ
ÁÍÃÌÕÉÞ×Ð Á ÏÅÃÑÊÝÐÞÐÅ ÄÅÚÐÅÊÝÌÍßÐÕ ßÞËÕÓ ÀÞÌÉÍÁ Õ
ÃÞÁÕßÚÐ ÍÐ ÎÏÍÁÍÄÕËØÓ ÍÎÅÏÞÆÕÈ. ÿÍÍÐÁÅÐßÐÁÅÌÌÍ ÏÕßÉÕ ÄÅÊÚÐßÚ:
* ßÁÚÃÞÌÌØÅ ß ÞÉÐÕÁÞËÕ (ÉÏÅÄÕÐÌØÅ, ÁÞÊ×ÐÌØÅ, ÏØÌÍÂÌØÅ,
ÏÞßÂÅÐÌØÅ, ÊÕÃÕÌÖÍÁØÅ, ÒÞÉÐÍÏÕÌÖÍÁØÅ, ÉÞßßÍÁØÅ, ÏÕßÉ ÎÍ ÉÍÏÏÅßÎÍÌÄÅÌÐßÉÍËÑ ßÂÅÐÑ,
ÎÍ ÒÕÌÞÌßÕÏÍÁÞÌÕ× Õ ÕÌÁÅßÐÕÏÍÁÞÌÕ× Õ ÄÏ.)
* ßÁÚÃÞÌÌØÅ ß ÎÞßßÕÁÞËÕ ÀÞÌÉÞ (ÏÕßÉÕ ÎÍ ÁÉÊÞÄÌØË Õ ÎÏÍÂÕË
ÄÅÎÍÃÕÐÌØË ÍÎÅÏÞÆÕÚË, ÎÍ ÎÏÕÁÊÅÂÅÌÌØË ËÅÔÀÞÌÉÍÁßÉÕË ÉÏÅÄÕÐÞË)
* ßÁÚÃÞÌÌØÅ ß ÉÞÂÅßÐÁÍË ÑÎÏÞÁÊÅÌÕÚ ÀÞÌÉÍË ßÁÍÕËÕ ÞÉÐÕÁÞËÕ
Õ ÎÞßßÕÁÞËÕ (ÎÏÍÆÅÌÐÌØÈ ÏÕßÉ, ÏÕßÉ ÌÅßÀÞÊÞÌßÕÏÍÁÞÌÌÍÈ ÊÕÉÁÕÄÌÍßÐÕ,
ÌÅÎÊÞÐÅÔÅßÎÍßÍÀÌÍßÐÕ, ÏÕßÉÕ ßÐÏÑÉÐÑÏØ ÉÞÎÕÐÞÊÞ, ÊÅÁÅÏÅÄÔÞ, ÌÅÄÍßÐÞÐÍÂÌÍßÐÕ
ÉÞÎÕÐÞÊÞ ÀÞÌÉÞ)
* ßÁÚÃÞÌÌØÅ ß ÏÕßÉÍË ÏÅÞÊÕÃÞÆÕÕ ÒÕÌÞÌßÍÁØÓ ÑßÊÑÖ
(ÍÎÅÏÞÆÕÍÌÌØÅ, ÐÅÓÌÍÊÍÖÕÂÅßÉÕÅ ÏÕßÉÕ, ÏÕßÉÕ ÕÌÌÍÁÞÆÕÈ, ßÐÏÞÐÅÖÕÂÅßÉÕÅ ÏÕßÉÕ, ÀÑÓÖÞÊÐÅÏßÉÕÅ,
ÞÄËÕÌÕßÐÏÞÐÕÁÌØÅ, ÏÕßÉÕ ÃÊÍÑÎÍÐÏÅÀÊÅÌÕÈ, ÀÅÃÍÎÞßÌÍßÐÕ).
íßÐÞÌÍÁÕËßÚ ÌÞ ÎÍßÊÅÄÌÅÈ ÖÏÑÎÎÅ. íÎÅÏÞÆÕÍÌÌØÅ ÏÕßÉÕ ÀÞÌÉÞ
ÁÉÊ×ÂÞ×Ð Á ßÅÀÚ ÏÕßÉÕ ÑÁÅÊÕÂÅÌÕÚ ßÐÍÕËÍßÐÕ ÑßÊÑÖ ÀÞÌÉÞ Õ ÁÍÃÏÞßÐÞÌÕÚ ÐÅÉÑÛÕÓ
ÃÞÐÏÞÐ (ÌÞÎÏÕËÅÏ, ÏÕßÉÕ, ßÁÚÃÞÌÌØÅ ß ÌÅßÎÍßÍÀÌÍßÐÝ× ÁÍÃËÅÛÞÐÝ
ÞÄËÕÌÕßÐÏÞÐÕÁÌÍ-ÓÍÃÚÈßÐÁÅÌÌØÅ ÏÞßÓÍÄØ).
é ÐÅÓÌÍÊÍÖÕÂÅßÉÕË ÍÐÌÍßÚÐßÚ ÏÕßÉÕ ßÀÍÚ ÐÅÓÌÍÊÍÖÕÕ
ÍÎÅÏÞÆÕÈ (ÏÕßÉÕ ßÀÍÚ ÉÍËÎÝ×ÐÅÏÌÍÈ ßÕßÐÅËØ, ÎÍÐÅÏÕ ÄÍÉÑËÅÌÐÍÁ ÕÃ-ÃÞ ÍÐßÑÐßÐÁÕÚ
ÓÏÞÌÕÊÕÛÞ Õ ÔÅÊÅÃÌØÓ ÜÉÞÒÍÁ, ßÀÍÚ Á ßÕßÐÅËÅ SWIFT, ÍÜÕÀÉÕ Á ÉÍÌÆÅÎÆÕÕ ßÕßÐÅËØ,
ÌÅßÍÕÃËÅÏÕËØÅ ÕÌÁÅßÐÕÆÕÕ, ßÐÍÕËÍßÐÝ ÎÍÐÅÏÚÌÌÍÖÍ ÕÊÕ ÕßÎÍÏÂÅÌÌÍÖÍ ÉÍËÎÝ×ÐÅÏÌÍÖÍ
ÍÀÍÏÑÄÍÁÞÌÕÚ, ÑÐÏÞÐÞ ÕÊÕ ÕÃËÅÏÅÌÕÅ ßÕßÐÅËØ ÙÊÅÉÐÏÍÌÌÍÖÍ ÞÑÄÕÐÞ ÕÊÕ ÊÍÖÕÂÅßÉÍÖÍ
ÉÍÌÐÏÍÊÚ, ÑÚÃÁÕËÍßÐÝ ßÕßÐÅËØ, ÉÍËÎÝ×ÐÅÏÌÍÅ ËÍÜÅÌÌÕÂÅßÐÁÍ, ÑÌÕÂÐÍÔÅÌÕÅ ÕÊÕ
ÕßÂÅÃÌÍÁÅÌÕÅ ÉÍËÎÝ×ÐÅÏÌØÓ ÄÞÌÌØÓ).
ïÕßÉÕ ÀÅÃÍÎÞßÌÍßÐÕ ßÍßÐÍÚÐ Õà ÏÕßÉÍÁ ÍÀÛÅÈ ÀÅÃÍÎÞßÌÍßÐÕ
ÀÞÌÉÞ, ÁÌÑÐÏÅÌÌÅÈ Õ ÎÍÔÞÏÌÍÈ ÀÅÃÍÎÞßÌÍßÐÕ.
ïÕßÉÕ ÕÌÌÍÁÞÆÕÈ ßÍßÐÍÚÐ Õà ÎÏÍÅÉÐÌØÓ ÏÕßÉÍÁ (ÏÕßÉ
ÑÌÕÉÞÊÝÌØÓ ÎÏÍÅÉÐÍÁ, ÁÌÑÐÏÕÀÞÌÉÍÁßÉÕÈ ÏÕßÉ, ÏØÌÍÂÌØÈ ÕÊÕ ÎÍÏÐÒÅÊÝÌØÈ ÏÕßÉ),
ßÅÊÅÉÐÕÁÌÍÖÍ ÏÕßÉÞ (ÏÕßÉ ÌÅÎÏÞÁÕÊÝÌÍÖÍ ÁØÀÍÏÞ ÕÌÌÍÁÞÆÕÈ), ÁÏÅËÅÌÌÍÖÍ ÏÕßÉÞ
(ÌÅÎÏÞÁÕÊÝÌÍÅ ÍÎÏÅÄÅÊÅÌÕÅ ÁÏÅËÅÌÕ ÄÊÚ ÕÌÌÍÁÞÆÕÕ), ÏÕßÉÍÁ ÍÐßÑÐßÐÁÕÚ ÌÅÍÀÓÍÄÕËØÓ
ßÏÅÄßÐÁ, ÏÕßÉÞ ÕÃËÅÌÅÌÕÚ ÃÞÉÍÌÍÄÞÐÅÊÝßÐÁÞ Á ßÐÍÏÍÌÑ ÍÐËÅÌØ ÌÍÁÍÖÍ ÄÊÚ ÀÞÌÉÞ
ÁÕÄÞ ÄÅÚÐÅÊÝÌÍßÐÕ.
ÿÐÏÞÐÅÖÕÂÅßÉÕÅ - ÙÐÍ ÏÕßÉÕ ÌÅÎÍÊÑÂÅÌÕÚ ÃÞÎÊÞÌÕÏÍÁÞÌÌÍÈ
ÎÏÕÀØÊÕ Á ÏÅÃÑÊÝÐÞÐÅ ÎÏÅÁØÜÅÌÕÚ ÄÍÎÑßÐÕËÍÖÍ ÏÕßÉÞ, ÏÕßÉ ÌÅÎÏÞÁÕÊÝÌÍÖÍ ÁØÀÍÏÞ Õ
ÌÅÁÅÏÌÍÈ ÍÆÅÌÉÕ ÏÞÃËÅÏÞ Õ ßÐÅÎÅÌÕ ÏÕßÉÞ, ÏÕßÉ ÌÅÁÅÏÌÍÖÍ ÏÅÜÅÌÕÚ ÀÞÌÉÞ (É
ÎÏÕËÅÏÑ, ÏÕßÉ ÌÅÍÄÌÍÉÏÞÐÌÍÈ ÎÏÍÊÍÌÖÞÆÕÕ ÍÄÌÍÈ Õ ÐÍÈ ÔÅ ßßÑÄØ), ÏÕßÉÕ ÌÅÁÅÏÌÍÖÍ
ÍÎÏÅÄÅÊÅÌÕÚ ßÏÍÉÍÁ ÍÎÅÏÞÆÕÈ, ÍÐßÑÐßÐÁÕÚ ÉÍÌÐÏÍÊÚ ÃÞ ÎÍÐÅÏÚËÕ ÀÞÌÉÞ, ÌÅÁÅÏÌÍÖÍ
ÒÕÌÞÌßÕÏÍÁÞÌÕÚ ÎÍÐÅÏÝ, ÌÅÁÅÏÌÍÖÍ ÁØÀÍÏÞ ßÎÍßÍÀÍÁ ÏÅÖÑÊÕÏÍÁÞÌÕÚ ÏÕßÉÍÁ
(ÌÞÎÏÕËÅÏ, ÎÍÊÑÂÅÌÕÅ ÖÞÏÞÌÐÕÕ ×ÏÕÄÕÂÅßÉÍÖÍ ÊÕÆÞ ÁËÅßÐÍ ÍÒÍÏËÊÅÌÕÚ ÄÍÖÍÁÍÏÞ
ÃÞÊÍÖÞ) Õ ÎÏ. áßÅ ÍÌÕ ß ÍÎÏÅÄÅÊÅÌÌØÓ ÎÍÃÕÆÕÈ ÓÞÏÞÉÐÅÏÕÃÑ×Ð ÉÞÂÅßÐÁÍ ÑÎÏÞÁÊÅÌÕÚ
ÀÞÌÉÍË.
àÑÓÖÞÊÐÅÏßÉÕÅ ÏÕßÉÕ ÁÉÊ×ÂÞ×Ð Á ßÅÀÚ: ÏÕßÉÕ ÎÍÐÅÏÕ ÄÅÌÅÖ
ÕÃ-ÃÞ ÌÅÎÏÞÁÕÊÝÌØÓ ÕÊÕ ÌÅßÁÍÅÁÏÅËÅÌÌØÓ ÌÞÂÕßÊÅÌÕÈ, ÑÛÅÏÀÞ ÏÅÎÑÐÞÆÕÕ ÀÞÌÉÞ Á
ÖÊÞÃÞÓ ÐÏÅÐÝÕÓ ÊÕÆ, Þ ÐÞÉÔÅ ÏÕßÉÕ ËÍÜÅÌÌÕÂÅßÐÁÞ ÕÃ-ÃÞ ÀÍÊÝÜÍÖÍ ÉÍÊÕÂÅßÐÁÞ
ÌÅÉÍÌÐÏÍÊÕÏÑÅËØÓ ÎÏÍÁÍÄÍÉ, ÊÅÖÉÍÖÍ ÄÍßÐÑÎÞ É ÁÅÄÅÌÕ× ÀÑÓÖÞÊÐÅÏÕÕ Õ ÅÅ
ÑÎÏÍÛÅÌÌÍÈ ßÓÅËØ.
þÄËÕÌÕßÐÏÞÐÕÁÌØÅ ÏÕßÉÕ ÍÀØÂÌÍ ßÁÚÃÞÌØ ß ÑÐÏÞÐÍÈ ÎÊÞÐÅÔÌØÓ
Õ ÕÌØÓ ÄÍÉÑËÅÌÐÍÁ. þÄËÕÌÕßÐÏÞÐÕÁÌØÅ ÏÕßÉÕ ÐÅßÌÍ ßÁÚÃÞÌØ ß ÏÕßÉÞËÕ ÀÞÌÉÍÁßÉÕÓ
ÃÊÍÑÎÍÐÏÅÀÊÅÌÕÈ, ÉÍÐÍÏØÅ ßÁÚÃÞÌØ ß ÁÞÊ×ÐÌÍÈ ßÎÅÉÑÊÚÆÕÅÈ, ßÎÅÉÑÊÚÆÕÅÈ ÆÅÌÌØËÕ
ÀÑËÞÖÞËÕ, ÏÅÖÑÊÕÏÍÁÞÌÕÅË ÍÀÇÅËÍÁ ÉÏÅÄÕÐÍÁ Õ ÎÏÍÆÅÌÐÌØÓ ßÐÞÁÍÉ ß ÆÅÊÝ× ⌠
ÌÞÔÕËÞ■ ÌÞ ÉÊÕÅÌÐÞ, ÁÍÃËÍÔÌÍßÐÝ× ÍÉÞÃÞÌÕÚ ÁÍÃÄÅÈßÐÁÕÚ ÌÞ ÒÕÌÞÌßÍÁÍÅ
ßÍßÐÍÚÌÕÅ ßÁÍÅÖÍ ÉÊÕÅÌÐÞ, ÌÞÏÑÜÅÌÕÅË ÉÏÅÄÕÐÌØÓ Õ ÄÍÖÍÁÍÏÌØÓ ÍÐÌÍÜÅÌÕÈ ßÍ
ßÐÍÏÍÌØ ÀÞÌÉÞ ß ÎÏÅÄÌÞËÅÏÅÌÌÍÈ ÆÅÊÝ×, ÑÂÞßÐÕÅË Á ßÖÍÁÍÏÅ,,ÌÅÁÅÏÌÍÈ ÙÉßÎÅÏÐÕÃÍÈ
ÎÏÍÅÉÐÍÁ Õ ÉÍÌßÑÊÝÐÕÏÍÁÞÌÕÅ ß ÑËØßÊÍË ÉÏÞÔÕ, ÏÞßÐÏÞÐØ, ÍÀËÞÌÞ.
ðÞÉ ÌÞÃØÁÞÅËØÅ ÉÍÌÉÑÏÅÌÐÌØÅ ÏÕßÉÕ ÄÊÚ ÀÞÌÉÍÁ ßÁÚÃÞÌØ ß
ÁÍÃËÍÔÌÍßÐÝ× ßÊÕÚÌÕÚ ÀÞÌÉÍÁ Õ ÌÅÀÞÌÉÍÁßÉÕÓ ÑÂÏÅÔÄÅÌÕÈ, ÎÍÚÁÊÅÌÕÅË ÌÍÁØÓ ÁÕÄÍÁ
ÀÞÌÉÍÁßÉÕÓ ÍÎÅÏÞÆÕÈ Õ ßÄÅÊÍÉ, ßÌÕÔÅÌÕÅË ßÐÍÕËÍßÐÕ ÑßÊÑÖ ÄÏÑÖÕÓ ÀÞÌÉÍÁ,
ÎÍÁØÜÅÌÕÅË ÐÏÅÀÍÁÞÌÕÈ É ÉÞÂÅßÐÁÑ ÀÞÌÉÍÁßÉÕÓ ÑßÊÑÖ, ÊÅÖÉÍßÐÝ× ÁÍÃÌÕÉÌÍÁÅÌÕÚ
ÌÍÁØÓ ÀÞÌÉÍÁßÉÕÓ ÑÂÏÅÔÄÅÌÕÈ, ßÊÍÔÌÍßÐÝ× ÎÏÍÆÅÄÑÏØ ÀÞÌÉÏÍÐßÐÁÞ ÀÞÌÉÍÁ.
ëÞÉÏÍÙÉÍÌÍËÕÂÅßÉÕÈ ÏÕßÉ ßÁÚÃÞÌ ß ÌÞÏÑÜÅÌÕÅË ÍßÌÍÁÌØÓ
ÎÏÍÎÍÏÆÕÈ Á ÙÉÍÌÍËÕÉÅ ßÐÏÞÌØ Õ ÄÅÈßÐÁÕÅË ÌÅÀÊÞÖÍÎÏÕÚÐÌØÓ ÒÕÌÞÌßÍÁØÓ ÒÞÉÐÍÏÍÁ.
é ÏÕßÉÞË ÎÅÏÅÁÍÄÞ ËÍÔÌÍ ÍÐÌÅßÐÕ:
* ÍÐßÑÐßÐÁÕÅ ÁÞÊ×ÐØ;
* ÏÕßÉ ÊÕÉÁÕÄÌÍßÐÕ ÁÌÅÜÌÅÈ ÐÍÏÖÍÁÊÕ Õ ÕÌÁÅßÐÕÆÕÈ,
ÎÊÞÐÅÔÌÍÖÍ ÀÞÊÞÌßÞ;
* ÍÐÉÞà ÍÐ ÁØÎÍÊÌÅÌÕÚ ÍÀÚÃÞÐÅÊÝßÐÁ;
* ÌÅÁØÎÍÊÌÅÌÕÅ ÍÀÚÃÞÐÅÊÝßÐÁ Á ÀÑÄÑÛÅË;
* ÎÅÏÅßËÍÐÏ ÄÍÖÍÁÍÏÞ;
* ÎÅÏÅßËÍÐÏ ÎÊÞÌÞ;
* ÕÃËÅÌÅÌÕÅ ßÐÍÕËÍßÐÕ ÕÌÁÞÊ×ÐÌØÓ ÞÉÐÕÁÍÁ Õ ÎÞßßÕÁÍÁ Á
ÌÞÆÕÍÌÞÊÝÌÍÈ ÄÅÌÅÔÌÍÈ ÅÄÕÌÕÆÅ.
íÏÖÞÌÕÃÞÆÕÍÌÌØÅ ÏÕßÉÕ ÁÉÊ×ÂÞ×Ð:
* ÍÐßÑÐßÐÁÕÅ ÉÁÞÊÕÒÕÆÕÏÍÁÞÌÌÍÖÍ ÎÅÏßÍÌÞÊÞ;
* ÍÐßÑÐßÐÁÕÅ ÕÊÕ ÌÅÄÍßÐÞÐÍÉ ÉÍËËÅÏÂÅßÉÍÈ Õ ÒÕÌÞÌßÍÁÍÈ
ÕÌÒÍÏËÞÆÕÕ Õ ÎÏ.
áÌÅÜÌÕÅ ÏÕßÉÕ Á ßÁÍÅÈ ßÍÁÍÉÑÎÌÍßÐÕ ÍÀØÂÌÍ ÓÞÏÞÉÐÅÏÕÃÑ×ÐßÚ
ÐÞÉÔÅ ÎÏÍßÐÏÞÌßÐÁÅÌÌØË ÞßÎÅÉÐÍË, ÍÃÌÞÂÞ×ÛÕË, ÂÐÍ ÏÞÃÊÕÂÌØË (ÏÅÖÕÍÌÞË)
ÏÅßÎÑÀÊÕÉÞË), ÏÞÃÌØË ßÐÏÞÌÞË ÕÊÕ ÖÏÑÎÎÞË ßÐÏÞÌ Á ÉÞÔÄØÈ ÄÞÌÌØÈ ËÍËÅÌÐ ÎÏÕßÑÛÕ
ÍßÍÀÍÅ ßÍÂÅÐÞÌÕÅ Õ ßÎÅÆÕÒÕÂÅßÉÞÚ ËÅÏÞ ÍßÐÏÍÐØ ÁÌÅÜÌÕÓ ÏÕßÉÍÁ, ÍÀÑßÊÍÁÊÕÁÞ×ÛÕÅ
ÍßÍÀÑ× ÎÏÕÁÊÅÉÞÐÅÊÝÌÍßÐÝ ÕÊÕ ÌÅÎÏÕÁÊÅÉÞÐÅÊÝÌÍßÐÝ ÄÞÌÌÍÖÍ ÏÅÖÕÍÌÞ ÕÊÕ ÄÞÌÌÍÈ
ßÐÏÞÌØ ß ÐÍÂÉÕ ÃÏÅÌÕÚ ÀÞÌÉÍÁßÉÍÈ ÄÅÚÐÅÊÝÌÍßÐÕ. áØÏÞÔÅÌÕÅ ⌠ ßÐÏÞÌÍÁÍÈ (ÏÅÖÕÍÌÞÊÝÌØÈ)
ÏÕßÉ■ ÍÃÌÞÂÞÅÐ ÐÍÊÝÉÍ ÙÐÍÐ ÞßÎÅÉÐ, ÌÍ ÌÅ ßÍÄÅÏÔÞÐÅÊÝÌÍ ÍÐÄÅÊÝÌØÈ ÁÕÄ
ÏÕßÉÞ ÌÞÏÞÁÌÅ ß ÒÕÌÞÌßÍÁØËÕ, ÙÉÍÌÍËÕÂÅßÉÕËÕ, ÎÍÊÕÐÕÂÅßÉÕËÕ Õ ÕÌØËÕ ÁÌÅÜÌÕËÕ
ÏÕßÉÞËÕ.
ÿÏÞÁÌÕÐÅÊÝÌÞÚ ÍÆÅÌÉÞ ÏÕßÉÍÁ ÎÏÕ ÕÌÁÅßÐÕÏÍÁÞÌÕÕ Á
ÙÉÍÌÍËÕÉÑ ÏÞÃÊÕÂÌØÓ ßÐÏÞÌ ÎÏÕÁÅÄÅÌÞ ÌÕÔÅ (ÄÞÌÌØÅ ÎÍÊÑÂÅÌØ ÕßßÊÅÄÍÁÞÐÅÊÝßÉÍÈ
ÖÏÑÎÎÍÈ ÔÑÏÌÞÊÞ The Economist ÌÞ ÍßÌÍÁÅ 27 ÒÞÉÐÍÏÍÁ (ÎÍÊÕÐÕÂÅßÉÞÚ ßÐÞÀÕÊÝÌÍßÐÝ,
ÙÉÍÌÍËÕÂÅßÉÞÚ ÎÍÊÕÐÕÉÞ, ÏÍßÐ áìî Õ ÄÏ.) ÎÍ 82 ßÐÏÞÌÞË ËÕÏÞ, ËÞÉßÕËÞÊÝÌØÈ ÏÕßÉ-
100% (ÌÞ ÌÞÂÞÊÍ 1997 ÖÍÄÞ):
ïÕßÉÕ ßÍßÐÞÁÞ ÉÊÕÅÌÐÞ ßÁÚÃÞÌØ ß ËÞÏÉÅÐÕÌÖÍË ÀÞÌÉÍÁßÉÕÓ
ÑßÊÑÖ Õ ÉÍÌÐÞÉÐÞËÕ ß ÍÀÛÅßÐÁÅÌÌÍßÐÝ×. ïÞÃÌÍÍÀÏÞÃÕÅ ÐÏÅÀÍÁÞÌÕÈ ËÅÊÉÍÖÍ, ßÏÅÄÌÅÖÍ
Õ ÉÏÑÎÌÍÖÍ ÉÊÕÅÌÐÞ ß ÌÅÕÃÀÅÔÌÍßÐÝ× ÍÎÏÅÄÅÊÚÅÐ Õ ßÐÅÎÅÌÝ ßÞËÍÖÍ ÏÕßÉÞ. ðÞÉ,
ËÅÊÉÕÈ ÃÞÅËÛÕÉ ÀÍÊÝÜÅ ÃÞÁÕßÕÐ ÍÐ ßÊÑÂÞÈÌÍßÐÅÈ ÏØÌÍÂÌÍÈ ÙÉÍÌÍËÕÉÕ. á ÐÍ ÔÅ ÁÏÅËÚ
ÃÌÞÂÕÐÅÊÝÌØÅ ÉÏÅÄÕÐØ, ÁØÄÞÌÌØÅ ÍÄÌÍËÑ ÉÏÑÎÌÍËÑ ÉÊÕÅÌÐÑ ÕÊÕ ÖÏÑÎÎÅ ßÁÚÃÞÌÌØÓ
ËÅÔÄÑ ßÍÀÍÈ ÉÊÕÅÌÐÍÁ, ÂÞßÐÍ ÚÁÊÚ×ÐßÚ ÎÏÕÂÕÌÍÈ ÀÞÌÉÍÁßÉÕÓ ÀÞÌÉÏÍÐßÐÁ.
ÿÐÅÎÅÌÝ ÀÞÌÉÍÁßÉÍÖÍ ÏÕßÉÞ, ÉÞÉ ÁÕÄÌÍ Õà ÉÊÞßßÕÒÕÉÞÆÕÕ,
ÍÎÏÅÄÅÊÚÅÐßÚ ÐÏÅËÚ ÎÍÌÚÐÕÚËÕ: ÎÍÊÌØÈ, ÑËÅÏÅÌÌØÈ Õ ÌÕÃÉÕÈ ÏÕßÉÕ.
îÍÊÌØÈ ÏÕßÉ ÎÏÅÄÎÍÊÞÖÞÅÐ ÎÍÐÅÏÕ, ÏÞÁÌØÅ ÀÞÌÉÍÁßÉÕË
ÁÊÍÔÅÌÕÚË Á ÍÎÅÏÞÆÕ×. ðÞÉ, ßÍËÌÕÐÅÊÝÌØÈ ÕÊÕ ÎÍÐÅÏÚÌÌØÈ ÉÏÅÄÕÐ ÍÀÊÞÄÞÅÐ ÎÍÊÌØË,
ÐÍ ÅßÐÝ 00-ÎÏÍÆÅÌÐÌØË, ÏÕßÉÍË. àÞÌÉ ÎÏÕÀØÊÕ ÌÅ ÎÍÊÑÂÞÅÐ, ÌÞÓÍÄÕÐßÚ Á ÃÍÌÅ
ÌÅÄÍÎÑßÐÕËÍÖÍ ÕÊÕ ÉÏÕÐÕÂÅßÉÍÖÍ ÏÕßÉÞ.
ñËÅÏÅÌÌØÈ ÏÕßÉ (ÄÍ 30%) ÁÍÃÌÕÉÞÅÐ ÎÏÕ ÌÅ ÁÍÃÁÏÞÐÅ
ÌÅÀÍÊÝÜÍÈ ÂÞßÐÕ ÍßÌÍÁÌÍÖÍ ÄÍÊÖÞ ÕÊÕ ÎÏÍÆÅÌÐÍÁ ÎÍ ßßÑÄÅ, ÎÏÕ ÎÍÐÅÏÅ ÊÕÜÝ ÂÞßÐÕ
ßÑËËØ ÎÍ ÒÕÌÞÌßÍÁØË Õ ÄÏÑÖÕË ÍÎÅÏÞÆÕÚË ÀÞÌÉÞ. ïÕßÉ ÌÞÓÍÄÕÐßÚ Á ÃÍÌÅ
ÄÍÎÑßÐÕËÍÖÍ. àÞÌÉ ÎÍÊÑÂÞÅÐ ÎÏÕÀØÊÝ, ÎÍÃÁÍÊÚ×ÛÑ× ÎÍÉÏØÐÝ ÄÍÎÑÛÅÌÌØÅ ÎÍÐÅÏÕ Õ
ÕËÅÐÝ ÄÍÓÍÄØ.
ìÕÃÉÕÈ ÏÕßÉ - ÌÅÃÌÞÂÕÐÅÊÝÌØÈ ÏÕßÉ, ÎÍÃÁÍÊÚ×ÛÕÈ ÀÞÌÉÑ ÌÅ
ÐÍÊÝÉÍ ÎÍÉÏØÐÝ ÎÍÐÅÏÕ, ÌÍ Õ ÎÍÊÑÂÕÐÝ ÁØßÍÉÕÅ ÄÍÓÍÄØ.
íÄÌÞ Õ ÐÞ ÔÅ ÍÎÅÏÞÆÕÚ ËÍÔÅÐ ÀØÐÝ ßÁÚÃÞÌÞ ß ÏÞÃÊÕÂÌØËÕ
ßÐÅÎÅÌÚËÕ ÏÕßÉÞ. ìÞÎÏÕËÅÏ, ÎÏÅÄÍßÐÞÁÊÅÌØ ÉÏÅÄÕÐØ Á ÍÄÌÍÈ Õ ÐÍÈ ÔÅ ßÑËËÅ ÌÞ
ÍÄÕÌÞÉÍÁØÈ ßÏÍÉ ÄÁÑË ÏÞÃÌØË ÉÊÕÅÌÐÞË ß ÍÄÕÌÞÉÍÁÍÈ ÍÆÅÌÉÍÈ ÕÓ
ÉÏÅÄÕÐÍßÎÍßÍÀÌÍßÐÕ, ÌÍ, ÐÅË ÌÅ ËÅÌÅÅ, ÏÅÃÑÊÝÐÞÐØ ß ÐÍÂÉÕ ÃÏÅÌÕÚ ÏÕßÉÍÁ ËÍÖÑÐ
ÍÉÞÃÞÐÝßÚ ßÍÁÅÏÜÅÌÌÍ ÏÞÃÌØËÕ (ßË. ðÞÀÊÕÆÑ 2).
ðþàêõæþ 2
éêõåìð 1 éêõåìð 2
äÞÁÌÍ ÄÅÈßÐÁÑ×ÛÞÚ ÒÕÏËÞ ìÍÁÞÚ ÒÕÏËÞóÍÏÍÜÍ
ÎÍÄÍÀÏÞÌÌÞÚ ÉÍËÞÌÄÞ ÏÑÉÍÁÍÄÕÐÅÊÅÈ
íÄÕÌ ÎÏÅÄÎÏÕÌÕËÞÐÅÊÝ
íÀÜÕÏÌØÈ ÏØÌÍÉ ÎÏÍÄÑÉÆÕÕ (ÎÏÍÄÍÁÍÊÝßÐÁÕÅ)
ÿÎÅÆÕÞÊÕÃÕÏÍÁÞÌÌØÈ ÏØÌÍÉ ÎÏÍÄÑÉÆÕÕ (ÙÊÅÉÐÏÍÌÕÉÞ)
éÊÕÅÌÐØ Á ïÍßßÕÕ
éÊÕÅÌÐØ ÃÞ ÏÑÀÅÔÍË
ïÕßÉ ÌÅÀÍÊÝÜÍÈ (ÌÕÃÉÕÈ)
ïÕßÉ ÎÍÁØÜÅÌÌØÈ (ÑËÅÏÅÌÌØÈ ÕÊÕ ÎÍÊÌØÈ)
íßÌÍÁÌØÅ ÍÎÅÏÞÆÕÕ ÀÞÌÉÞ ÎÍÄÁÅÏÔÅÌØ îÏÍÜÊÍËÑ Õ ðÅÉÑÛÅËÑ
ÏÕßÉÞË, Þ Á ÍÐÄÅÊÝÌØÓ ßÊÑÂÞÚÓ Õ É ÏÕßÉÑ àÑÄÑÛÅËÑ. ÿ ÐÅÉÑÛÕËÕ ÏÕßÉÞËÕ ßÁÚÃÞÌØ
ÍÎÅÏÞÆÕÕ ÎÍ ÁØÄÞÂÅ ÖÞÏÞÌÐÕÈ, ÞÉÆÅÎÐÑ ÎÅÏÅÁÍÄÌØÓ ÁÅÉßÅÊÅÈ, ÎÏÍÄÞÔÅ ÞÉÐÕÁÍÁ ß
ÎÏÞÁÍË ÏÅÖÏÅßßÞ, ÍÎÅÏÞÆÕÕ ÎÍ ÄÍÉÑËÅÌÐÞÏÌØË ÞÉÉÏÅÄÕÐÕÁÞË Õ ÄÏ. á ÐÍ ÔÅ ÁÏÅËÚ
ßÞËÞ ÁÍÃËÍÔÌÍßÐÝ ÎÍÊÑÂÅÌÕÚ ÍÎÊÞÐØ ÃÞ ÙÐÕ ÍÎÅÏÞÆÕÕ ÐÍÊÝÉÍ ÂÅÏÅà ÍÎÏÅÄÅÊÅÌÌÍÅ
ÁÏÅËÚ ÎÍÄÁÅÏÖÞÅÐ ÕÓ Õ ÀÑÄÑÛÕË ÏÕßÉÞË. éÞÉ ÎÏÞÁÕÊÍ, ÏÕßÉ ÐÅË ÁØÜÅ, ÂÅË
ÄÊÕÐÅÊÝÌÅÅ ÁÏÅËÚ ÍÎÅÏÞÆÕÕ.
ìÞÉÍÌÅÆ, ÏÕßÉÕ ÀØÁÞ×Ð ÍÐÉÏØÐØÅ Õ ÃÞÉÏØÐØÅ. íÐÉÏØÐØÅ ÏÕßÉÕ
ÌÅ ÎÍÄÄÞ×ÐßÚ ÕÊÕ ßÊÞÀÍ ÎÍÄÄÞ×ÐßÚ ÎÏÅÄÑÎÏÅÔÄÅÌÕ× Õ ËÕÌÕËÕÃÞÆÕÕ, ÃÞÉÏØÐØÅ ÔÅ,
ÌÞÍÀÍÏÍÐ, ÄÞ×Ð ÄÊÚ ÙÐÍÖÍ ÓÍÏÍÜÕÅ ÁÍÃËÍÔÌÍßÐÕ.
ðÞÉÔÅ ÏÕßÉÕ ËÍÔÌÍ ÏÞÃÄÅÊÕÐÝ ÎÍ ÐÕÎÑ (ÁÕÄÑ ÀÞÌÉÞ). íÐ ÁÕÄÞ
ÀÞÌÉÞ ÃÞÁÕßÕÐ ÓÞÏÞÉÐÅÏÌØÈ ÄÊÚ ÌÅÖÍ ÌÞÀÍÏ ÏÕßÉÍÁ. ùÐÍ ÌÞÄÍ ÎÍÌÕËÞÐÝ Á ÐÍË
ßËØßÊÅ, ÂÐÍ ÓÍÐÚ ÁßÅË ÀÞÌÉÞË ÎÏÕßÑÛÕ ÀÞÊÞÌßÍÁØÅ Õ ÃÞÀÞÊÞÌßÍÁØÅ ÏÕßÉÕ, ÏÕßÉÕ
ÒÕÌÞÌßÍÁØÓ ÑßÊÑÖ Õ ÁÌÅÜÌÕÅ ÏÕßÉÕ, ÕÓ ßÍÂÅÐÞÌÕÅ, ÍßÌÍÁÌØÅ ÃÍÌØ, ÏÞÃËÅÏØ Õ
ÎÏÕÍÏÕÐÅÐÌØÅ ÌÞÎÏÞÁÊÅÌÕÚ ÀÑÄÑÐ ßÉÊÞÄØÁÞÐÝßÚ ÎÍ-ÏÞÃÌÍËÑ Á ÃÞÁÕßÕËÍßÐÕ ÍÐ ÎÏÅÕËÑÛÅßÐÁÅÌÌÍÈ
ßÎÅÆÕÞÊÕÃÞÆÕÕ ÀÞÌÉÍÁ, Þ ÃÌÞÂÕÐ, Õ ÎÍ-ÏÞÃÌÍËÑ ÓÞÏÞÉÐÅÏÕÃÍÁÞÐÝ ÉÞÔÄØÈ ÁÕÄ
ÀÞÌÉÍÁßÉÍÈ ÄÅÚÐÅÊÝÌÍßÐÕ.
ðÞÉ, ÄÊÚ ÀÞÌÉÍÁ, ÜÕÏÍÉÍ ÃÞÌÕËÞ×ÛÕÓßÚ ÞÉÉÑËÑÊÚÆÕÅÈ
ßÁÍÀÍÄÌØÓ ÄÅÌÅÔÌØÓ ßÏÅÄßÐÁ Õ ÕÓ ÏÞÃËÅÛÅÌÕÅË ßÏÅÄÕ ÄÏÑÖÕÓ ÉÏÅÄÕÐÌØÓ ÑÂÏÅÔÄÅÌÕÈ,
ÍÎÏÅÄÅÊÚ×ÛÕËÕ ÀÑÄÑÐ ÏÕßÉÕ ÎÍ ÁÉÊÞÄÌØË Õ ÄÅÎÍÃÕÐÌØË ÍÎÅÏÞÆÕÚË Õ ÎÍ ÁÍÃËÍÔÌÍËÑ ÌÅ
ÁÍÃÁÏÞÐÑ ËÅÔÀÞÌÉÍÁßÉÕÓ ÉÏÅÄÕÐÍÁ.
îÏÕËÅÌÕÐÅÊÝÌÍ É ÀÞÌÉÑ, ÂÝÅÈ ÍÎÏÅÄÅÊÚ×ÛÅÈ ßÎÅÆÕÞÊÕÃÞÆÕÅÈ
ÚÁÊÚ×ÐßÚ ÕÌÌÍÁÞÆÕÕ, ÀÑÄÑÐ ÎÏÅÍÀÊÞÄÞÐÝ ÏÕßÉÕ, ßÁÚÃÞÌÌØÅ ß ÄÍÊÖÍ - Õ
ßÏÅÄÌÅßÏÍÂÌØË ÉÏÅÄÕÐÍÁÞÌÕÅË ÌÍÁØÓ ÐÅÓÌÍÊÍÖÕÈ. îÍÙÐÍËÑ Ñ ÐÞÉÍÖÍ ÀÞÌÉÞ ÌÞ ÎÅÏÁÍÅ
ËÅßÐÍ ÁØÓÍÄÚÐ ÍÎÕßÞÌÌØÅ ÏÞÌÅÅ ÏÕßÉÕ ÕÌÌÍÁÞÆÕÈ (ÉÞÉ ÙÊÅËÅÌÐ ÏÕßÉÍÁ ÒÕÌÞÌßÍÁØÓ
ÑßÊÑÖ), Þ ÐÞÉÔÅ ËÞÏÉÅÐÕÌÖÍÁØÅ ÏÕßÉÕ (ßÁÚÃÞÌÌØÅ ß ÌÅÎÏÅÄÁÕÄÅÌÌØËÕ ÃÞÐÏÑÄÌÅÌÕÚËÕ
Á ÏÅÞÊÕÃÞÆÕÕ ÎÏÍÄÑÉÆÕÕ ÎÏÅÄÎÏÕÚÐÕÈ, ÁÌÅÄÏÚ×ÛÕÓ ÌÍÁØÅ ÐÅÓÌÍÊÍÖÕÕ). á ÙÐÍË ßÊÑÂÞÅ
ÍßÍÀÍÅ ÃÌÞÂÅÌÕÅ ÎÍÊÑÂÞ×Ð ÁÌÅÜÌÕÅ ÎÏÍÅÉÐÌØÅ ÏÕßÉÕ, ÐÞÉÕÅ, ÉÞÉ ÍÐÄÅÊÝÌÍ ßÐÍÚÛÕÈ
ÏÕßÉ (ßÁÚÃÞÌÌØÈ ß ÎÏÍÅÉÐÍË), ÁÌÑÐÏÕÒÕÏËÅÌÌØÈ ÕÊÕ ÉÍÏÎÍÏÞÐÕÁÌØÈ ÏÕßÉ (ÁÊÕÚÌÕÅ
ÎÏÍÅÉÐÞ ÌÞ ÍÀÛÕÈ ÏÕßÉ ÉÏÅÄÕÐÍÁÞÌÕÚ ÃÞÅËÛÕÉÞ), ÏØÌÍÂÌØÈ ÕÊÕ ÎÍÏÐÒÅÊÝÌØÈ ÏÕßÉ
(ÖÅÍÖÏÞÒÕÚ ÏÕßÉÞ, ÎÏÕÏÍÄÞ ÏÕßÉÞ, ßÍÍÐÁÅÐßÐÁÕÅ ÀÞÌÉÍÁßÉÍÈ ÎÍÊÕÐÕÉÅ Õ ÉÏÅÄÕÐÌÍËÑ
ÎÍÏÐÒÅÊ×). îÏÕ ÙÐÍË ÌÞÕÀÍÊÝÜÕÈ ÏÕßÉ ÌÅßÅÐ ÍßÁÍÅÌÕÅ ÐÅÓÌÍÊÍÖÕÂÅßÉÍÖÍ ÌÍÁÜÅßÐÁÞ
ÀÅà ÉÞÂÅßÐÁÅÌÌÍÈ ÎÏÅÄÁÞÏÕÐÅÊÝÌÍÈ ÍÆÅÌÉÕ ÍÔÕÄÞÅËÍÈ ÙÉÍÌÍËÕÂÅßÉÍÈ ÙÒÒÅÉÐÕÁÌÍßÐÕ
ÍÐ ÅÖÍ ÕßÎÍÊÝÃÍÁÞÌÕÚ, ÐÍ ÅßÐÝ ÅßÊÕ ÕßÎÍÊÝÃÍÁÞÌÕÅ ÌÍÁÍÈ ÐÅÓÌÍÊÍÖÕÕ ÌÞÂÞÐÍ
ÎÏÅÔÄÅÁÏÅËÅÌÌÍ (ÄÍ ÐÍÖÍ, ÉÞÉ ÃÞÐÏÞÐØ ÌÞ ÎÏÍÕÃÁÍÄßÐÁÍ ÎÏÕÁÅÄÅÌØ Á ßÍÍÐÁÅÐßÐÁÕÅ ß
ÏÅÞÊÝÌØË ÑÏÍÁÌÅË ÏØÌÍÂÌØÓ ÆÅÌ), ÍÐßÑÐßÐÁÑÅÐ ÕÊÕ ÌÅÄÍßÐÞÐÍÂÅÌ ÎÍÐÏÅÀÕÐÅÊÝßÉÕÈ
ßÎÏÍß ÌÞ ÌÍÁÑ× ÎÏÍÄÑÉÆÕ×, ÂÐÍ ÌÅ ÎÍÃÁÍÊÚÅÐ ÍÉÑÎÕÐÝ ÃÞÐÏÞÐØ, ÂÕßÊÍ ÎÍßÐÞÁÛÕÉÍÁ Õ
ÎÍßÏÅÄÌÕÉÍÁ, ÎÏÕÁÊÅÂÅÌÌØÓ ÄÊÚ ÎÏÍÕÃÁÍÄßÐÁÞ Õ ÏÅÞÊÕÃÞÆÕÕ ÌÍÁÜÅßÐÁÞ, ÕÃÀØÐÍÂÌÍ
ÄÊÚ ÉÍÌÉÏÅÐÌÍÖÍ ÏØÌÉÞ, Õ.Ð.Ä.
àÞÌÉ, ßÎÅÆÕÞÊÕÃÕÏÑ×ÛÕÈßÚ ÌÞ ÍÀßÊÑÔÕÁÞÌÕÕ ÁÌÅÜÌÅÐÍÏÖÍÁØÓ
ÍÎÅÏÞÆÕÈ, ÌÅßÅÐ Á ÍßÌÍÁÌÍË ßÊÅÄÑ×ÛÕÅ ÏÕßÉÕ:
* ÙÉÍÌÍËÕÂÅßÉÕÅ (ÏÕßÉÕ ÕÃËÅÌÅÌÕÚ ßÐÍÕËÍßÐÕ ÞÉÐÕÁÍÁ Õ
ÎÞßßÕÁÍÁ ÕÃ-ÃÞ ÕÃËÅÌÅÌÕÚ ÉÑÏßÍÁ ÁÞÊ×Ð);
* ÎÅÏÅÁÍÄÞ (ÏÕßÉ ÏÞÃÊÕÂÕÈ Á ÑÂÅÐÅ ÎÞßßÕÁÍÁ Õ ÞÉÐÕÁÍÁ Á
ÕÌÁÞÊ×ÐÞÓ);
* ßÄÅÊÍÉ (ÏÕßÉ ÌÅÍÎÏÅÄÅÊÅÌÌÍßÐÕ ßÐÍÕËÍßÐÕ ßÄÅÊÉÕ Á
ÀÑÄÑÛÅË Á ÌÞÆÕÍÌÞÊÝÌÍÈ ÁÞÊ×ÐÅ);
* ßÐÏÞÓÍÁØÅ;
* ÎÍÊÕÐÕÂÅßÉÕÅ.
ÿÐÅÎÅÌÝ ÀÞÌÉÍÁßÉÍÖÍ ÏÕßÉÞ ÑÂÕÐØÁÞÅÐ ÎÍÊÌØÈ, ÑËÅÏÅÌÌØÈ Õ
ÌÕÃÉÕÈ ÏÕßÉ Á ÃÞÁÕßÕËÍßÐÕ ÍÐ ÏÞßÎÍÊÍÔÅÌÕÚ ÎÍ ÜÉÞÊÅ ÏÕßÉÍÁ. ÿÐÅÎÅÌÝ ÀÞÌÉÍÁßÉÍÖÍ
ÏÕßÉÞ ÓÞÏÞÉÐÅÏÕÃÑÅÐßÚ ÁÅÏÍÚÐÌÍßÐÝ× ßÍÀØÐÕÚ, ÁÅÄÑÛÅÖÍ É ÎÍÐÅÏÅ ÀÞÌÉÍË ßÏÅÄßÐÁ ÎÍ
ÄÞÌÌÍÈ ÍÎÅÏÞÆÕÕ. íÌÞ ÁØÏÞÔÞÅÐßÚ Á ÎÏÍÆÅÌÐÞÓ ÕÊÕ ÍÎÏÅÄÅÊÅÌÌØÓ ÉÍÙÒÒÕÆÕÅÌÐÞÓ.
íÀÚÃÞÐÅÊÝßÐÁÞ ÉÍËËÅÏÂÅßÉÕÓ ÀÞÌÉÍÁ ïÍßßÕÈßÉÍÈ òÅÄÅÏÞÆÕÕ
ÍÀÇÅÄÕÌÚ×ÐßÚ Á ÜÅßÐÝ ÖÏÑÎÎ, ÕßÓÍÄÚ Õà ßÐÅÎÅÌÕ ÏÕßÉÞ ÁÊÍÔÅÌÕÈ Õ ÁÍÃËÍÔÌÍÈ ÎÍÐÅÏÕ
ÂÞßÐÕ ßÐÍÕËÍßÐÕ. îÏÕ ÙÐÍË ÍÐÄÅÊÝÌØË ÉÞÐÅÖÍÏÕÚË Õ ÖÏÑÎÎÞË ÞÉÐÕÁÍÁ ÎÏÕßÁÞÕÁÞ×ÐßÚ
ßÍÍÐÁÅÐßÐÁÑ×ÛÕÅ ÎÍÎÏÞÁÍÂÌØÅ ÉÍÙÒÒÕÆÕÅÌÐØ ÕÊÕ ÎÏÍÆÅÌÐØ. öÏÑÎÎÕÏÍÁÉÞ ÍÀÚÃÞÐÅÊÝßÐÁ
Õ ßÐÅÎÅÌÝ ÏÕßÉÞ ÎÏÅÄßÐÞÁÊÅÌÞ ÌÕÔÅ:
ðþàêõæþ 3
öïñîîõïíáéþ íàúãþðåêýÿðá
üéþêþ ïõÿéþ
íÎÅÏÞÆÕÕ ß ÖÍßÑÄÞÏßÐÁÅÌÌØËÕ ÆÅÌÌØËÕ ÀÑËÞÖÞËÕ
0
éÏÞÐÉÍßÏÍÂÌØÅ ËÅÔÀÞÌÉÍÁßÉÕÅ ÄÅÎÍÃÕÐØ
1
íßÐÞÐÉÕ ßÏÅÄßÐÁ ÌÞ ÉÍÏÏÅßÎÍÌÄÅÌÐßÉÕÓ ßÂÅÐÞÓ
1
íßÐÞÊÝÌØÅ ÍÎÅÏÞÆÕÕ
2
íßÍÀÅÌÌÍßÐÝ× ÌÞÓÍÔÄÅÌÕÚ ßÐÅÎÅÌÕ ÀÞÌÉÍÁßÉÍÖÍ ÏÕßÉÞ
ÚÁÊÚÅÐßÚ ÅÖÍ ÕÌÄÕÁÕÄÑÞÊÝÌÞÚ ÁÅÊÕÂÕÌÞ, ßÁÚÃÞÌÌÞÚ ß ÎÏÕÌÚÐÕÅË ÌÞ ßÅÀÚ ÉÍÌÉÏÅÐÌÍÖÍ
ÏÕßÉÞ ÎÍ ÉÍÌÉÏÅÐÌÍÈ ÀÞÌÉÍÁßÉÍÈ ÍÎÅÏÞÆÕÕ. áÍ ËÌÍÖÍË ÍÌÞ ÍÎÏÅÄÅÊÚÅÐßÚ ßÑÀÇÅÉÐÕÁÌÍÈ
ÎÍÃÕÆÕÅÈ ÉÞÔÄÍÖÍ ÀÞÌÉÞ.
îÍÎØÐÉÕ ÏÅÖÊÞËÅÌÐÞÆÕÕ ßÐÅÎÅÌÕ ÀÞÌÉÍÁßÉÍÖÍ ÏÕßÉÞ ÎÍ
ÍÐÄÅÊÝÌØË ÍÎÅÏÞÆÕÚË ÄÍÊÔÌØ ÌÍßÕÐÝ ÖÕÀÉÕÈ ÓÞÏÞÉÐÅÏ. ðÞÉ, ÅßÊÕ ÉÍËËÅÏÂÅßÉÕÈ ÀÞÌÉ,
ÉÑÎÕÁÜÕÈ ÞÉÆÕÕ þí ⌠éþëþã■ (ÕËÅ×ÛÕÅ ÐÍÁÞÏÌÍÅ ÎÍÉÏØÐÕÅ, ÄÍßÐÞÐÍÂÌÍ
ÁØßÍÉÑ× ßÐÅÎÅÌÝ ÄÍÓÍÄÌÍßÐÕ, ÁØßÍÉÍÅ ÉÞÂÅßÐÁÍ ÐÅÓÌÍÊÍÖÕÕ Õ ÉÍÐÕÏÍÁÉÑ ÌÞ ÀÕÏÔÅ),
ÍÐÌÅßÅÐ ÙÐÑ ÎÍÉÑÎÉÑ É ÍÎÅÏÞÆÕÚË ß ÁØßÍÉÍÈ (70%) ßÐÅÎÅÌÝ× ÏÕßÉÞ (ÎÍ ÍÎÅÏÞÆÕÕ Õ
ÀÞÌÉÑ Á ÆÅÊÍË) ÀÑÄÅÐ ßÑÛÅßÐÁÅÌÌÍ ÃÞÁØÜÅÌ Õ ÄÞÊÅÉ ÍÐ ÏÅÞÊÝÌÍßÐÕ. ÿÊÅÄÍÁÞÐÅÊÝÌÍ,
Á ÉÞÔÄÍË ÍÐÄÅÊÝÌÍË ßÊÑÂÞÅ ÌÅÍÀÓÍÄÕËÍ ßÞËÍßÐÍÚÐÅÊÝÌÍÅ ÍÎÏÅÄÅÊÅÌÕÅ ÀÞÌÉÞËÕ
ÁÅÏÍÚÐÌÍßÐÕ ÎÍÐÅÏÕ ßÏÅÄßÐÁ Á ÏÅÃÑÊÝÐÞÐÅ ÐÍÈ ÕÊÕ ÕÌÍÈ ÍÎÅÏÞÆÕÕ.
Ñòðàíèöû: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10
|