Методы оценки рыночной стоимости миноритарных пакетов акций российских предприятий (на примере оценки 15% пакета акций ОАО "Гостиница "Третий Рим")
Стартовый
баланс
В качестве стартового баланса принят
баланс ОАО «Гостиница «Третий Рим» на 30 июня 2007 г.
Таблица 5. Стартовый баланс
Наименование строки баланса
|
Код строки баланса
|
Значение, тыс. руб.
|
|
1
|
2
|
3
|
I.
ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
|
|
|
Нематериальные
активы
|
110
|
22
|
Основные
средства
|
120
|
75 071
|
Незавершенное
строительство
|
130
|
953 491
|
Доходные
вложения в материальные ценности
|
135
|
0
|
Долгосрочные
финансовые вложения
|
140
|
0
|
Отложенные
налоговые активы
|
145
|
2 985
|
Прочие
внеоборотные активы
|
150
|
0
|
===
ИТОГО по разделу I
|
190
|
1 031 589
|
II.
ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
|
|
|
Запасы
|
210
|
17 867
|
Налог
на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
|
220
|
138 289
|
Дебиторская задолженность (платежи по
которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)
|
230
|
0
|
Дебиторская
задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после
отчетной даты)
|
240
|
51 528
|
Краткосрочные
финансовые вложения
|
250
|
0
|
Денежные
средства
|
260
|
42 237
|
Прочие
внеоборотные активы
|
270
|
0
|
===
ИТОГО по разделу II
|
290
|
249 921
|
БАЛАНС
|
300
|
1 281 490
|
III.
КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
|
|
|
Уставный
капитал
|
410
|
11 880
|
Добавочный
капитал
|
420
|
0
|
Резервный
капитал
|
430
|
0
|
Нераспределенная
прибыль отчетного года
|
470
|
136 359
|
===
ИТОГО по разделу IП
|
490
|
148 239
|
IV.
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
|
|
|
Займы
и кредиты
|
510
|
1 069 631
|
Отложенные
налоговые обязательства
|
515
|
21 973
|
Прочие
долгосрочные обязательства
|
520
|
0
|
===
ИТОГО по разделу IV
|
590
|
1 091 604
|
V.
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
|
|
|
Займы
и кредиты
|
610
|
0
|
Кредиторская
задолженность:
|
620
|
41 647
|
Задолженность
участникам (учредителям) по выплате доходов
|
630
|
0
|
Доходы
будущих периодов
|
640
|
0
|
Резервы
предстоящих расходов
|
650
|
0
|
Прочие
краткосрочные обязательства
|
660
|
0
|
===
ИТОГО по разделу V
|
690
|
41 647
|
БАЛАНС
|
700
|
1 281 490
|
|
|
|
|
|
|
Построение
денежного потока от операционной деятельности
Расчет
выручки от деятельности ОАО «Гостиница «Третий Рим»
ОАО «Гостиница «Третий
Рим» получает выручку от следующих видов деятельности:
·
оказание
гостиничных услуг;
·
ресторанная
деятельность;
·
услуги
по организации питания;
·
услуги
бизнес-центра;
·
услуги
химчистки и прачечной;
·
услуги
фитнес-центра и салона красоты;
·
посреднических
услуг;
·
прочих
услуг.
Более 80% в выручке
составляет выручка от оказания гостиничных услуг – основного вида деятельности
ОАО «Гостиница «Третий Рим».
Выручка от прочих видов продукции
растет с ростом темпа инфляции.
Прогноз доходов от операционной
деятельности представлен в таблице 6 в Приложении.
Определение
расходов на персонал
Персонал ОАО «Гостиница «Третий Рим»»
был разделен на следующие категории:
·
топ-менеджмент
·
менеджмент;
·
основной
персонал;
·
вспомогательный
персонал;
·
прочий персонал.
Данные о фактических данных по
персоналу ОАО «Гостиница «Третий Рим» в II квартале 2007 г. приведены в следующей таблице.
Таблица 7. Данные по персоналу ОАО «Гостиница «Третий
Рим»
Категория персонала
|
Количество, чел.
|
Средний месячный оклад, руб.
|
1
|
2
|
3
|
Топ-менеджмент
|
6
|
52 000
|
Менеджмент
|
21
|
35 000
|
Основной
персонал
|
238
|
15 000
|
Вспомогательный
персонал
|
85
|
21 000
|
Прочий
персонал
|
18
|
23 000
|
Расчет динамики расходов на персонал
основывался на следующих предположениях:
·
количество
персонала остается неизменным на всем горизонте планирования;
·
средние оклады
растут с темпом инфляции (ежегодно);
·
оклады
сотрудников внутри каждой категории равны;
·
иные расходы на
персонал (премии, отпускные, компенсации и т.д.) учтены в средних окладах;
·
размер страхового
тарифа на обязательное социальное страхование от несчастных случаев на
производстве и профессиональных заболеваний в 2007 г. составил 0,2%. Сделано предположение, что он останется неизменным на всем горизонте
планирования
Пример прогноза заработной платы
основного персонала приведен в следующей таблице.
Таблица 8. Прогноз заработной платы основного персонала
Наименование показателя
|
Единица измерения
|
III кв. 2007 г.
|
1
|
2
|
3
|
|
ОСНОВНОЙ
ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ ПЕРСОНАЛ
|
|
Количество
|
чел.
|
238
|
|
Оклад за
месяц
|
руб.
|
15 000
|
|
Доход за
период
|
руб.
|
45 000
|
|
Доход за
период накопленным итогом
|
руб.
|
45 000
|
|
ЕСН
накопленным итогом
|
руб.
|
11 700
|
|
ЕСН за
период
|
руб.
|
11 700
|
|
ФОТ
|
тыс. руб.
|
10 710
|
|
ЕСН
|
тыс. руб.
|
2 785
|
|
Страхование
от НС и ПЗ на производстве
|
тыс. руб.
|
21
|
|
ИТОГО
|
тыс. руб.
|
13 516
|
|
Прогноз остальных категорий персонала
посчитан аналогично.
Определение
себестоимости
Себестоимость была
сформирована исходя из фактических данных предприятия.
По данным менеджмента ОАО
«Гостиница «Третий Рим» все расходы являются условно-постоянными.
Величины
условно-постоянных расходов, формирующих себестоимость, представлены в таблице
9 в Приложении.
Коммерческие расходы ОАО «Гостиница «Третий
Рим» включают в себя: расходы на транспорт, рекламу и прочие коммерческие
расходы.
Коммерческие и управленческие расходы
также являются условно-постоянными и изменяются с темпом инфляции рубля. Прогноз
коммерческих и управленческих расходов приведен в таблице 10 в Приложении.
Построение
денежного потока от операционной деятельности
Денежный поток от операционной
деятельности рассчитывался по следующей формуле:
|
Чистая
прибыль после уплаты налогов
|
+
|
Амортизация
|
+(–)
|
Уменьшение
(прирост) чистого оборотного капитала
|
+(–)
|
Продажа
активов (капитальные вложения)
|
+(–)
|
Прирост
(уменьшение) долгосрочной задолженности
|
=
|
Денежный
поток для собственного капитала
|
Предполагается, что все прочие
расходы и доходы будут:
·
расти с темпом
инфляции (кроме входящего в прочие расходы налога на имущества, рассчитанного
по каждому периоду как произведение среднего значения остаточной стоимости на
начало и конце квартала);
·
не облагаются
НДС.
Прирост чистого оборотного капитала
рассчитывался на основании следующих предположений:
·
запасы,
дебиторская и кредиторская задолженность растут пропорционально выручке;
·
запасы, за счет
которых осуществляется прирост, облагаются по ставке НДС равной 18%.
Для определения размера налоговых выплат на основе
рассчитанных ранее данных построен прогноз отчетов о прибылях и убытках. Для
определения прироста чистого оборотного капитала и увеличения НДС за счет
приобретаемых ценностей был построен прогноз балансов. Данные расчеты находятся
в архивах.
Денежный поток от операционной деятельности ОАО «Гостиница
«Третий Рим» представлен в таблице 11 в Приложении.
Построение
денежного потока от инвестиционной деятельности
В прогнозном периоде компания не планирует инвестиционную
деятельность, однако, для поддержания имеющихся основных средств в рабочем
состоянии необходимы финансовые вложения. Принято решение принять величину
инвестиций равную сумме амортизационных отчислений. Нормы амортизационных
отчислений приняты постоянными на всем горизонте планирования (для недвижимости
- 1% в год, для движимого имущества – 10% в год).
Прогноз денежного потока от
инвестиционной деятельности представлен в таблице 12 в Приложении.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17
|