Реферат: Эффективность проекта (NPV)
Реферат: Эффективность проекта (NPV)
Задание.
Предприятие реализует
инвестиционный проект, требующий 200 млн. рублей капитальных вложений.
Освоение инвестиций
происходит в течении 3 лет. В первый год осваивается 25% инвестиций, во второй
30% инвестиций, в третий 45% инвестиций.
Доля кредита в инвестициях
составляет 30%.
Срок функционирования проекта
составляет 5 лет, а срок службы созданных мощностей - 8 лет.
Амортизация начисляется по
линейной схеме.
Ликвидационная стоимость
оборудования составляет 10% от первоначальной.
Прогнозируемая продажная
стоимость ликвидируемого имущества выше остаточной стоимости на 10%.
Цена единицы продукции 120
тыс. руб.
Переменные издержки
составляют 50 тыс. руб./ед. Постоянные издержки составляют 50 миллионов рублей
в год.
Размер оборотного капитала
10% от выручки.
Плата за предоставленный
кредит составляет 15% годовых.
Кредит предоставляется на 3,5
года.
Прогнозируемый объем сбыта
дисконтирования при расчетах НПВ составляет 10%.
Темп инфляции составляет 6%.
Оптимистическая оценка
превышает среднюю на 1,06%, а пессимистическая хуже средней на 1,05%.
Вероятность пессимистичного исхода равна 0,09, а вероятность оптимистического
0,07.
Требуется определить
:
·
Приемлемость проекта по критерию NPV.
·
Его чувствительность к изменению
объемов сбыто , уровня цен, переменных и постоянных издержек, ставки за кредит.
·
Среднюю рентабельность инвестиций
срок возврата инвестиций, внутреннюю норму прибыли, а также объем продаж, при
котором проект нерентабелен.
·
Срок, за который может быть
погашен кредит, а также наиболее предпочтительную форму выплаты.
·
Эффект применения ускоренной
амортизации.
·
Эффект сокращения сроков
строительства на один год.
1.Приемлемость проекта по критерию NPV.
NPV, или чистая приведенная стоимость проекта является
важнейшим критерием, по которому судят о целесообразности инвестирования в
данный проект. Для определения NPV необходимо спрогнозировать величину финансовых
потоков в каждый год проекта, а затем привести их к общему знаменателю для
возможности сравнения во времени. Чистая приведенная стоимость определяется по
формуле:
где r- ставка
дисконтирования.
В нашем случае номинальная
ставка дисконтирования равна 10%, тогда, учитывая темп инфляции 6% в год,
реальная ставка дисконтирования составляет: 3,77%
В первой таблице показан
начальный вариант расчета, где по плану кредит должен быть возвращен в срок
(3,5 года) с погашением основного капитала равными частями. NPV такого
проекта равен 153944030
руб., что означает его преемственность по данному критерию. NPV>0,
а это значит, что при данной ставке дисконтирования проект является выгодным
для предприятия, поскольку генерируемые им cash-flow превышают
норму доходности в настоящий момент времени. Данный вариант будет
использоваться в качестве базового для дальнейших расчетов.
В своем проекте я распределяю
заем кредита равномерно, начиная с первого года освоения инвестиций. Так как я
беру кредит на 3,5 года, то крайний срок расчета с долгами будет середине 3го
года. Я беру кредит 1 января 1994 года .Значит последний день отдачи, если
считать точные проценты с точным числом дней будет 2 июня 1997 года. Выплаты
произвожу
Все расчеты приведены в
таблице №1.
Таблица 1 Базовый вариант расчета.
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
Показатели |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1.Капиталовложения |
50000000 |
60000000 |
90000000 |
200000000
|
|
|
|
|
|
2.В том числе за
счет кредита |
15000000 |
45000000 |
|
|
|
|
|
|
|
3.Амортизация
основных фондов |
|
|
|
22500000 |
22500000 |
22500000 |
22500000 |
22500000 |
|
4.Остаточная
стоимость фондов |
|
|
|
177500000 |
155000000 |
132500000 |
110000000 |
87500000 |
87500000 |
5.Продажная
стоимость |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
основных фонодов |
|
|
|
|
|
|
|
|
96250000 |
6.Объем производства |
|
|
|
2000 |
3000 |
4000 |
5000 |
4000 |
|
7.Цена за еденицу |
|
|
|
120000 |
120000 |
120000 |
120000 |
120000 |
|
8.Валовая выручка |
|
|
|
240000000 |
360000000 |
480000000 |
600000000 |
480000000 |
|
9.Постоянные затраты |
|
|
|
50000000 |
50000000 |
50000000 |
50000000 |
50000000 |
|
10.Переменные
затраты |
|
|
|
100000000 |
150000000 |
200000000 |
250000000 |
200000000 |
|
11.Издержки
производста |
|
|
|
172500000 |
222500000 |
272500000 |
322500000 |
272500000 |
|
12.Процент за кредит |
|
|
|
22875000 |
61875000 |
|
|
|
|
13.Возврат кредита. |
|
|
|
30000000 |
30000000 |
30000000 |
|
|
|
14.Прибыль
налогооблаг. |
|
|
|
67500000 |
137500000 |
207500000 |
277500000 |
207500000 |
8750000 |
15.Налог на прибыль
(35%) |
|
|
|
23625000 |
48125000 |
72625000 |
97125000 |
72625000 |
3062500 |
16.Чистая прибыль |
|
|
|
43875000 |
89375000 |
134875000 |
180375000 |
134875000 |
5687500 |
17.Операционный CF |
|
|
|
66375000 |
111875000 |
157375000 |
202875000 |
157375000 |
|
18.Потребность в
об-ных ср-вах |
|
|
0 |
24000000 |
36000000 |
48000000 |
60000000 |
48000000 |
0 |
19.Изменение потребности |
|
|
|
-24000000 |
-12000000 |
-12000000 |
-12000000 |
12000000 |
48000000 |
20.Общий CF |
-50000000 |
-60000000 |
-90000000 |
42375000 |
99875000 |
145375000 |
190875000 |
169375000 |
141187500 |
21.Дисконтный
множитель |
1 |
0,9433962 |
0,889996 |
0,8396193 |
0,79209366 |
0,7472582 |
0,7049605 |
0,6650571 |
0,6274124 |
22.Дисконтирующий
фактор |
-50000000 |
-56603774 |
-80099680 |
35578867 |
79110354,6 |
108632657 |
134559343 |
112644049 |
88582784 |
23.NPV проекта |
372404601,4
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 2 Влияние объема производства на NPV
Таблица 3
Влияние цены на NPV.
Таблица 4 Влияние
постоянных затрат на NPV.
Таблица 5 Влияние
переменных затрат на NPV.
Чувствительность NPV проекта к изменению объемов сбыта, уровня цен,
переменных и постоянных издержек.
Задача данного
анализа состоит в том, чтобы
определить наиболее существенные параметры
проекта и степень их влияния на NPV
при изменении величин этих параметров в
неблагоприятную сторону. Таким образом анализ чувствительности позволяет
оценить рискованность проекта и потери в случае реализации пессимистического
прогноза.
Для данного проекта был
принят следующий пессимистический вариант:
·
объем производства снижается
на 5% ;
·
цена снижается на 5% ;
·
постоянные затраты
повышаются на 5% ;
·
переменные затраты
повышаются на 5% ;
Для каждого из этих
параметров был произведен перерасчет, результаты которого сведены в таблицы
2,3,4,5.
Проанализируем эти результаты
и попытаемся выяснить какой из показателей влияет на NPV наибольшим
образом.
·
Объем производства.
Уменьшение объема
производства на 5% приводит к снижению
NPV до величины 342756605, что на 7,96% меньше
базового.
·
Цена за единицу.
Уменьшение цены за единицу
продукции на 5% приводит к снижению NPV до величины 321258532, что на
13,73% меньше базового.
·
Постоянные затраты.
Увеличение постоянных затрат
на 5% приводит к снижению NPV до величины 366312494 , что на 1,63% меньше базового.
·
Переменные затраты.
Увеличение переменных затрат
на 5% приводит к снижению NPV до величины 350906528 что на 5,77% меньше базового.
Из выше сказанного можно
сделать вывод, что наибольшее влияние на NPV оказывают
цена и объем производства.
Оценка целесообразности осуществления проекта.
Занимаясь инвестиционным
проектированием, мы не можем заранее точно предсказать будущую ситуацию.
Поэтому, прежде чем принимать окончательное решение о целесообразности
осуществления данного проекта, необходимо оценить риск, связанный с его
реализацией.
Для данного проекта имеем:
·
при наиболее вероятном исходе
NPVожидаемый=372404801
·
при оптимистичном исходе
NPVоптимистичный=372404801*1,06= 394749089,06
·
при пессимистическом исходе
NPVписсимис=372404801*0,95= 353784560,95
M[NPV]= 394749089,06*0,07+353784560,95*0,09+
+372404801*0,84= 372293079,5597
=394749089,062*0,74+353784560,952*0,09+
+3724048012*0,84= 2,430722624808e+17
s2==117366931659000000- (241802690,4868)2=
= 1,044701253927e+17
s=
323218386,5325
Определение
рентабельности инвестиций.
;
Где
·
Т-срок службы проекта.
·
П- сумма прибыли запланированная.
·
КП -инвестированный
капитал.
·
КО -остаточная
стоимость инвестированного капитала.
По формуле определяю, что у
данного проекта рентабельность инвестиций равна 167%.
График накопления прибыли по годам для всех вариантов.
Определение срока возврата инвестиций.
Срок возврата инвестиций
показывает, через сколько лет будут возвращены первоначально затраченные
средства.
Для данного проекта из
построенного графика №1 видно, что возврат инвестиций происходит в середине 4го
года.
Определение внутренней нормы прибыли.
Для определения
внутренней нормы прибыли проекта нужно приравнять NPV к нулю.
%дисконтирования |
NPV |
0 |
389062500 |
0,05 |
202268905,7 |
0,1 |
71918879,47 |
0,15 |
-20634359,25 |
0,2 |
-87360646,16 |
0,25 |
-136114140,2 |
0,3 |
-172152360,7 |
0,35 |
-199059361,9 |
0,4 |
-219319466,5 |
В результате вычислений и исходя
из построенного графика ВНП данного проекта равна 14%. Это выше нормы дисконтирования ,что
означает приемлемость данного варианта проекта по этому критерию.
|
Оценка эффекта от использования
ускоренной амортизации.
Ускоренная
амортизация применяется для того, чтобы большая часть основных фондов была
амортизирована уже в начальные годы их эксплуатации. Предприятию такой метод
может быть выгоден, так как в первые годы снижаются налогообложение и
возрастает операционный сash-flow.
В нашем случае
при применении ускоренной амортизации NPV проекта возросла до 134603186,2 рублей . Это произошло по двум причинам: во-пе вых,
возрос чистый cash-flow, во-вторых, увеличилась чистая прибыль от реализации
выбывающего оборудования за счет снижения остаточной стоимости основных фондов.
Таким
образом, в данном случае выгоднее применять вариант с
ускоренной
амортизацией.
Таблица 6 Расчет ускоренной амортизации.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В ходе оценки данного инвестиционного
проекта было проверено его соответствие различным критериям приемлемости, а также произведен анализ его основных
параметров и вариантов. В
результате можно сделать следующие выводы:
1.Базовый вариант проекта является
приемлемым по критерию NPV и по критерию внутренней нормы рентабельности.
2.План возврата кредита может быть
выполнен через3,5года.
3.Анализ чувствительности NPV
показывает близость таких параметров проекта,как цена за единицу продукции и
переменные издержки к их пороговым значениям,за которыми проект будет
убыточным.Это делает проект рискованным.
4.Способ
возврата кредита практически не влияет на NPV.
5.Выгодно применять ускоренный метод амортизации.
|